Μειωμένα κατά 82,6% είναι τα κέρδη μετά από φόρους των εισηγμένων το πρώτο εξάμηνο της χρονιάς, σύμφωνα με την ανάλυση της BETA Χρηματιστηριακής και του Μάνου Χατζηδάκη, που ταυτόχρονα βλέπει καλύτερες προοπτικές για το τρίτο τρίμηνο του έτους.
Πρόκειται για στοιχεία, που προέκυψαν μετά από την εξέταση δημοσιευμένων ισολογισμών 209 εισηγμένων στο ελληνικό χρηματιστήριο, και τα οποία επιπλέον δείχνουν :
- Αύξηση κατά 0,6% στον κύκλο εργασιών,
- Άνοδος 8,7% στα λειτουργικά κέρδη,
- 85 κερδοφόρες επιχειρήσεις και 124 ζημιογόνες. Από αυτές, 32 είχαν μείωση κερδών, 32 αύξηση, 21 επέστρεψαν σε κέρδη, 32 αύξησαν τις ζημιές τους, 78 τις μείωσαν και 14 επέστρεψαν σε ζημιές.
Αναλυτικά, η έκθεση της BETA :
"Μετά από μια περίοδο μεγάλης μεταβλητότητας στα αποτελέσματα των εταιριών, ήρθε ένα τρίμηνο σταθεροποίησης, το οποίο τουλάχιστον μέχρι τη γραμμή των λειτουργικών κερδών έχει αισθητές βελτιώσεις σε σχέση με πέρυσι, αλλά και με το α’ τρίμηνο της χρονιάς. Από εκεί και πέρα, δεν έλειψαν οι έκτακτες εγγραφές, οι οποίες είχαν για μια ακόμα φορά την τιμητική τους, ιδιαίτερα στον τραπεζικό κλάδο, καθιστώντας πολύ δύσκολη τη σύγκριση των αποτελεσμάτων σε επίπεδο τελικής γραμμής. Η μείωση της μεταβλητότητας των μεγεθών δεν αφορά μόνο στις εταιρίες κάθε αυτές, αλλά στο σύνολο των εταιριών του ΧΑ. Το εύρος μεταξύ ζημιογόνων και κερδοφόρων εταιριών σε απόλυτα μεγέθη κερδοφορίας έχει μειωθεί, είτε επειδή όσες εταιρίες έχουν απομείνει έχουν κάνει σοβαρές προσπάθειες αναδιάρθρωσης, που πλέον φαίνονται στα περιθώρια κέρδους, είτε επειδή έχουν αποχωρήσει από την αγορά δυνάμεις, που λειτουργούσαν με αθέμιτο τρόπο.
Ο τζίρος στο α’ εξάμηνο παρουσιάζει οριακή αύξηση κατά 0,6%, ενώ το β’ τρίμηνο κλείνει με οριακή μείωση 0,23%. Η σταθεροποίηση του κύκλου εργασιών αποτελεί ενδεχομένως και μια ένδειξη ανελαστικότητας του συνόλου των εισηγμένων. Αφενός οι εταιρίες δεν μπορούν να δημιουργήσουν καινούριο τζίρο χωρίς την πιστωτική συνδρομή των τραπεζών, αφετέρου έχουν τις εσωτερικές δυνάμεις (ρευστότητα, μερίδια αγορών κλπ), για να μη χάσουν άλλα έσοδα. Οι εξαγωγές μπορεί να εμφανίζουν κάποια στασιμότητα, από την άλλη πλευρά η εκκίνηση κάποιων κλάδων της εσωτερικής αγοράς (Έργα παραχώρησης, τουρισμός) έχουν αναπληρώσει σημαντικό μέρος από το χαμένο έδαφος. Το τρίμηνο έκλεισε με τζίρο 17,3 δισ. ευρώ, έναντι 16,4 δισ. ευρώ στο α’ τρίμηνο, και πιθανότατα να υπάρξει περαιτέρω βελτίωση, όταν ανακοινωθούν τα μεγέθη των εταιριών, που κλείνουν χρήση το Σεπτέμβριο.
Σε επίπεδο λειτουργικών κερδών η εικόνα είναι πιο ενθαρρυντική. Τα λειτουργικά κέρδη έχουν βελτιωθεί αισθητά κατά 8,7%, στα 3,2 δισ. ευρώ, αντανακλώντας τη μείωση του κόστους, αλλά και την ενσωμάτωση της εποχικής επίδραση της ζήτησης της πασχαλινής περιόδου. Η αύξηση στο λειτουργικό περιθώριο είναι της τάξεως των 64 μονάδων βάσης σε σχέση με το α’ τρίμηνο, μικρό μέρος της οποίας «κατεβαίνει» στην τελική γραμμή. Για τις εμποροβιομηχανικές επιχειρήσεις, η αύξηση στο καθαρό περιθώριο είναι της τάξεως των 18 μονάδων βάσης, καθώς παρατηρείται οριακή θετική τελική γραμμή, έναντι ζημιών σε σχέση με πέρυσι με βάση τα μέχρι στιγμής αποτελέσματα.
Η τελική γραμμή εξαμήνου έκλεισε με κέρδη 941 εκατ. ευρώ, που προέρχονται στην πλειοψηφία τους από το χρηματοοικονομικό κλάδο. Η συνεισφορά των τραπεζών είναι 908 εκατ. ευρώ, που προήλθε κυρίως από την εγγραφή εκτάκτων θετικών αποτελεσμάτων, αλλά και τη βελτίωση της οργανικής επίδοσης σε σχέση με το α’ τρίμηνο. Οι βελτιώσεις, που παρατηρήθηκαν στους τραπεζικούς ισολογισμούς, έχουν να κάνουν με τη μείωση στο κόστος χρηματοδότησης, τη μείωση των οργανικών εξόδων, λόγω των εκτεταμένων προσπαθειών αναδιάρθρωσης, αλλά και την κόπωση του ρυθμού αύξησης των προβλέψεων επισφαλών δανείων.
Η ΣΥΝΕΧΕΙΑ...
Η ανάγνωση του β’ τριμήνου μπορεί να μην ενθουσίασε, από την άλλη πλευρά δεν έδειξε χειρότερη εικόνα από το προηγούμενο ή το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο/εξάμηνο. Η αίσθηση ότι η οικονομία πλέον έχει προσεγγίσει ή βρίσκεται σε ένα πυθμένα, αποτυπώνεται και στα μεγέθη των επιχειρήσεων. Οι διαφοροποιήσεις μπορεί να παραμένουν μεταξύ των κλάδων, ή ακόμα και ανάμεσα σε επιχειρήσεις του ίδιου κλάδου, η μεταβλητότητα ωστόσο των αποτελεσμάτων έχει μειωθεί. Το σημείο αντιστροφής οφείλει να έχει αυτά τα χαρακτηριστικά, καθώς ένα τρίμηνο με απότομες θετικές μεταβολές θα δημιουργούσε προβληματισμό ως προς τη διατηρησιμότητά του.
Στο τρίτο τρίμηνο του 2014, υπάρχουν πλέον βάσιμες προσδοκίες ότι - μετά από πέντε χρόνια ύφεσης - η Ελληνική Οικονομία θα δει το «συν» στους ρυθμούς αύξησης του ΑΕΠ. Ήδη, οι ρυθμοί που καταγράφονται στα δύο πρώτα τρίμηνα της χρονιάς είναι καλύτεροι από τους αναμενόμενους, γεγονός που ενισχύει την προσδοκία ανάκαμψης της οικονομίας. Η εξέλιξη αυτή δεν θα έχει ωστόσο καθολική επίδραση στην οικονομία. Παρατηρούμε ότι η αύξηση της ζήτησης δεν γίνεται γραμμικά, ενώ σε επίπεδο άλλων μεγεθών - που είναι βασικά για τη διάχυση της ανάπτυξης - σε περισσότερους κλάδους της οικονομίας παρατηρείται κόπωση (εξαγωγές) ή στασιμότητα (πιστωτική επέκταση).
Έστω και έτσι, τα δυνατά νούμερα του τουρισμού θα έχουν αρκετούς αποδέκτες, ξεκινώντας από τους άμεσα ενδιαφερόμενους (Ξενοδοχεία, Ακτοπλοΐα, μεταφορές, εστίαση). Οι τράπεζες φαίνεται να κινούνται πιο συντηρητικά, αναμένοντας ενδεχομένως τα αποτελέσματα των τεστ αντοχής της ΕΚΤ τον Οκτώβριο, έχοντας διαμορφώσει υπερδιπλάσιους δείκτες επάρκειας από τις απαιτήσεις του βασικού σεναρίου. Επιπλέον, τα 8,2 δισ. ευρώ, που άντλησαν οι τράπεζες μετά το δεύτερο κύκλο ανακεφαλαιοποίησης, δεν έχουν προλάβει να «δουλέψουν» ως απόδοση κεφαλαίου στους ισολογισμούς, παρά μόνο στη μείωση του κόστους των συνολικών κεφαλαίων τους.
Τα καλά νέα δε σταματάνε εδώ. Από τις αρχές Ιουλίου, τα δεδομένα στο χώρο της διύλισης έχουν αλλάξει προς το καλύτερο μετά την σημαντική ανάκαμψη των περιθωρίων, η οποία διατηρείται και τον Αύγουστο. Εφόσον υπάρξει ορατός ορίζοντας μείωσης του εταιρικού φορολογικού συντελεστή, εκτός από την αύξηση των καθαρών περιθωρίων, η διάθεση νέων επενδύσεων ενδεχομένως να αυξηθεί.
Τέλος, η αποκλιμάκωση των επιτοκίων και η μείωση του κόστους δανεισμού των επιχειρήσεων ενδεχομένως να δώσουν μεγαλύτερη άνεση στο καθαρό περιθώριο κέρδους και δυνατότητες υλοποίησης επενδύσεων, με λιγότερο απαιτητικούς συντελεστές εσωτερικού βαθμού απόδοσης.
Παραμένουμε θετικοί στις βασικές μας επιλογές, που αφορούν στα τρία θέματα, τα οποία έχουμε επιλέξει σαν κύριους καταλύτες για το 2014 :
Αποκρατικοποιήσεις, Ανάκαμψη, Αναδιαρθρώσεις.
